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ATHENS – Since 2008, bank bailouts have entailed a significant transfer of private losses to taxpayers in Europe and the United States. The latest Greek bank bailout constitutes a cautionary tale about how politics – in this case, Europe’s – is geared toward maximizing public losses for questionable private benefits.
In 2012, the insolvent Greek state borrowed €41 billion ($45 billion, or 22% of Greece’s shrinking national income) from European taxpayers to recapitalize the country’s insolvent commercial banks. For an economy in the clutches of unsustainable debt, and the associated debt-deflation spiral, the new loan and the stringent austerity on which it was conditioned were a ball and chain. At least, Greeks were promised, this bailout would secure the country’s banks once and for all.
In 2013, once that tranche of funds had been transferred by the European Financial Stability Facility (EFSF), the eurozone’s bailout fund, to its Greek franchise, the Hellenic Financial Stability Facility, the HFSF pumped approximately €40 billion into the four “systemic” banks in exchange for non-voting shares.
A few months later, in the autumn of 2013, a second recapitalization was orchestrated, with a new share issue. To make the new shares attractive to private investors, Greece’s “troika” of official creditors (the International Monetary Fund, European Central Bank, and the European Commission) approved offering them at a remarkable 80% discount on the prices that the HFSF, on behalf of European taxpayers, had paid a few months earlier. Crucially, the HFSF was prevented from participating, imposing upon taxpayers a massive dilution of their equity stake.
Sensing potential gains at taxpayers’ expense, foreign hedge funds rushed in to take advantage. As if to prove that it understood the impropriety involved, the Troika compelled Greece’s government to immunize the HFSF board members from criminal prosecution for not participating in the new share offer and for the resulting disappearance of half of the taxpayers’ €41 billion capital injection.
The Troika celebrated the hedge funds’ interest as evidence that its bank bailout had inspired private-sector confidence. But the absence of long-term investors revealed that the capital inflow was purely speculative. Serious investors understood that the banks remained in serious trouble, despite the large injection of public funds. After all, Greece’s Great Depression had caused the share of non-performing loans (NPLs) to rise to 40%.
In February 2014, months after the second recapitalization, the asset management company Blackrock reported that the burgeoning volume of NPLs necessitated a substantial third recapitalization. By June 2014, the IMF was leaking reports that more than €15 billion was needed to restore the banks’ capital – a great deal more money than was left in Greece’s second bailout package.
By the end of 2014, with Greece’s second bailout running out of time and cash, and the government nursing another €22 billion of unfunded debt repayments for 2015, Troika officials were in no doubt. To maintain the pretense that the Greek “program” was on track, a third bailout was required.
The problem with pushing through a third bailout was twofold. First, the Troika-friendly Greek government had staked its political survival on the pledge that the country’s second bailout would be completed by December 2014 and would be its last. Several eurozone governments had secured their parliaments’ agreement by making the same pledge. The fallout was that the government collapsed and, in January 2015, our Syriza government was elected with a mandate to challenge the very logic of these “bailouts.”
As the new government’s finance minister, I was determined that any new bank recapitalization should avoid the pitfalls of the first two. New loans should be secured only after Greece’s debt had been rendered viable, and no new public funds should be injected into the commercial banks unless and until a special-purpose institution – a “bad bank” – was established to deal with their NPLs.
Unfortunately, the Troika was not interested in a rational solution. Its aim was to crush a government that dared challenge it. And crush us it did by engineering a six-month-long bank run, shutting down the Greek banks in June, and causing Prime Minister Alexis Tsipras’s capitulation to the Troika’s third bailout loan in July.
The first significant move was a third recapitalization of the banks in November. Taxpayers contributed another €6 billion, through the HFSF, but were again prevented from purchasing the shares offered to private investors.
As a result, despite capital injections of approximately €47 billion (€41 billion in 2013 and another €6 billion in 2015), the taxpayer’s equity share dropped from more than 65% to less than 26%, while hedge funds and foreign investors (for example, John Paulson, Brookfield, Fairfax, Wellington, and Highfields) grabbed 74% of the banks’ equity for a mere €5.1 billion investment. Although hedge funds had lost money since 2013, the opportunity to taking over Greece’s entire banking system for such a paltry sum proved irresistibly tempting.
The result is a banking system still awash in NPLs and buffeted by continuing recession. And with the latest round of recapitalization, the cost of the Troika’s determination to stick to the practice of extend-and-pretend bailout loans just got higher. Never before have taxpayers contributed so much to so few for so little. |
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ATHEN - Seit 2008 haben Bankenrettungen einen bedeutenden Transfer von privaten Verlusten auf die Steuerzahler in Europa und den Vereinigten Staaten mit sich gebracht. Die letzte griechische Bankenrettung stellt ein warnendes Beispiel dazu dar, wie diese Politik - hier die Europas – auf die Maximierung öffentlicher Verluste für fragwürdigen privaten Nutzen ausgerichtet ist.
2012 lieh der insolvente griechische Staat 41 Mrd. € (US$ 45 Billionen), entsprechend 22% des geschrumpften griechischen Nationaleinkommens vom europäischen Steuerzahler, um insolvente Banken des Landes zu rekapitalisieren. Für eine Wirtschaft im Würgegriff untragbarer Schulden, und der damit verbundenen Schulden-Deflations-Spirale, wurde der neue Kredit und die damit einhergehende strenge Sparpolitik zum Klotz am Bein. Zumindest, so wurde den Griechen versprochen, würde diese Rettungsaktion die Banken des Landes ein für alle Mal absichern.
Im Jahr 2013 nachdem diese Tranche des Fonds von der EFSF, dem Rettungsfonds der Eurozone, auf sein griechisches Pendant HFSF, übertragen worden war, pumpte dieser ca. 40 Mrd. € in die vier "systemrelevanten" Banken im Austausch für Aktien ohne Stimmrecht.
Ein paar Monate später, im Herbst 2013 wurde eine zweite Rekapitalisierung orchestriert, mit der Ausgabe neuer Aktien. Um die neuen Aktien für private Investoren attraktiv zu machen, bot die "Troika" (der Internationale Währungsfonds, die Europäische Zentralbank und die Europäische Kommission), offizieller Gläubiger der Griechen, privaten Anlegern diese Aktien mit einem bemerkenswerten Rabatt von 80% auf die Preise, die das HFSF im Namen der europäischen Steuerzahler ein paar Monate früher gezahlt hatte, an. Entscheidend dabei war, dass die HFSF von der Teilnahme am Ankauf ausgeschlossen war, was für die Steuerzahler zu einem massiven Wertverlust ihrer Investition geführt hat.
Potenzielle Gewinne auf Kosten der Steuerzahler erahnend eilten ausländische Hedgefonds herbei um abzusahnen. Wie um zu beweisen, dass sie die Ungehörigkeit verstünden, zwang die Troika Griechenlands Regierung die HFSF Vorstandsmitglieder von Strafverfolgung frei zu stellen dafür, dass sie sich nicht am neuen Aktienangebot beteiligten und den sich dadurch ergebenden Verlust der Hälfte der 41 Milliarden € Kapitalerhöhung auf Kosten der Steuerzahler hingenommen zu haben.
Die Troika feierte das Interesse der Hedge-Fonds als Beweis dafür, dass ihre Bankenrettung das Vertrauen des privaten Sektors inspiriert habe. Aber das Fehlen langfristiger Investoren ergab, dass der Kapitalzufluss rein spekulativ war. Seriöse Investoren verstanden, dass die Banken weiterhin in ernsthaften Schwierigkeiten verblieben, und das trotz des großen Einsatzes von öffentlichen Mitteln. Immerhin hatte Griechenlands Große Depression den Anteil der Non-Performing Loans (NPLs) auf bis zu 40% steigen lassen.
Im Februar 2014, Monate nach der zweiten Rekapitalisierung, berichtete die Kapitalanlagegesellschaft Blackrock, dass das wachsende Volumen der notleidenden Kredite eine wesentliche dritte Rekapitalisierung erforderlich machen würde. Im Juni 2014 sickerte von Seiten des IWF durch, dass mehr als 15 Mrd. € benötigt würden um die Kapitalausstattung der Banken abzusichern - sehr viel mehr Geld als im zweiten Rettungspaket Griechenlands übrig warn.
Gegen Ende des Jahres 2014, als dem zweiten Rettungspaket Griechenlands Zeit und Geld ausgingen, und die Regierung keine Mittel mehr hatte um weitere 22 Mrd. € der nicht fondsfinanzierten Schuldenrückzahlungen für das Jahr 2015 zu zahlen, hatten die Troika Offiziellen immer noch keine Zweifel. Um den Anschein zu erwecken das griechische "Programm" sei noch auf dem richtigen Weg wurde eine dritte Rettungsaktion erforderlich.
Bei der Durchsetzung einer dritten Rettungsaktion gab es ein zweifaches Problem. Zunächst hatte die Troika-freundliche griechische Regierung ihr politisches Überleben an dem Versprechen festgemacht das zweite Rettungspaket des Landes sei bis Dezember 2014 fertig gestellt und es wären keine weiteren Rettungspakete nötig. Mehrere Regierungen der Eurozone hatten das Einverständnis ihrer Parlamente erreicht indem sie das gleiche Versprechen abgaben. Der Untergang bahnte sich dadurch an, dass die alte Regierung zusammenbrach und im Januar 2015 unsere Syrizaregierung mit dem Auftrag gewählt wurde, die Logik dieser "Rettungspakete" kritisch zu prüfen.
Als Finanzminister der neuen Regierung war ich entschlossen jede neue Rekapitalisierung von Banken nur so zu gestalten, dass sie die Fallstricke der ersten beiden Rettungspakete vermeiden würden. Neue Kredite sollten erst aufgenommen werden nachdem Griechenlands Schulden sich als bezahlbar erwiesen hätten, und es sollten keine neuen öffentlichen Mittel in die Geschäftsbanken gesteckt werden, sofern und solange kein Zweckinstitut - eine "Bad Bank" – geschaffen worden sei, um mit den NPLs [non-performing loans (NPLs)] umzugehen.
Leider war die Troika nicht daran interessiert, eine vernünftige Lösung zu schaffen. Ziel war es, eine Regierung, die es wagte das Troikavorgehen in Frage zu stellen, zu vernichten. Und mittels eines sechs Monate langen Bank-Runs, der zur Schließung der griechischen Banken im Juni führte, erzwang man die Kapitulation von Premierminister Alexis Tsipras und die Annahme des dritten Rettungspaketes der Troika im Juli.
Der erste wirklich bedeutsame Schritt war eine dritte Rekapitalisierung der Banken im November. Die Steuerzahler trugen durch die HFSF weitere 6 Mrd. € bei, wurden aber wieder am Kauf der für privaten Investoren angebotenen Aktien gehindert.
Trotz Kapitalzuführungen von rund 47 Mrd. € (im Jahr 2013 41 Mrd. € und im Jahr 2015 weitere 6 Mrd. €) sank im Ergebnis der Eigenkapitalanteil der Steuerzahler von mehr als 65% auf weniger als 26%, während Hedgefonds und ausländische Investoren (zum Beispiel John Paulson, Brookfield, Fairfax, Wellington und Highfields) sich 74% des Eigenkapitals der Banken für eine lediglich 5,1 Mrd. € betragende Investitionssumme schnappten. Obwohl die Hedgefonds seit 2013 Geld verloren hatten, war die Möglichkeit Griechenlands gesamtes Bankensystem für einen so lächerlichen Betrag zu übernehmen unwiderstehlich verlockend.
Das Ergebnis ist ein Bankensystem, das immer noch von NPLs überflutet und von anhaltender Rezession gebeutelt ist. Bei der letzten Runde der Rekapitalisierung steigerten sich die Kosten weiter, da die Troika mit Entschlossenheit an ihrer Praxis „zu-verlängern-und-so-tun-als-ob-es-hilft“ festhielt. Nie zuvor haben die Steuerzahler so Viel für so Wenige für so wenig Gegenleistung zahlen müssen.
[ⓒ Übersetzung: W.v.Sulecki]
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